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中泰证券通胀温和并非制约利率的主要因素

2019/08/16 来源:德宏信息港

导读

中泰证券:通胀温和 并非制约利率的主要因素 2016-05-11 类别: 机构: 研究员:[摘要]投资要点:事件:统计局5月10

中泰证券:通胀温和 并非制约利率的主要因素 2016-05-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

事件:统计局5月10日公布,4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%,与上期持平,环比下降0.2%;工业品出厂价格指数(PPI)同比下降3.4%,环比上涨0.7%。

点评:

食品项对CPI的支撑逐步回落,非食品处回升通道:

CPI连续三个月维持平稳,低于市场预期。从分项来看:1)食品项冲高回落,鲜菜贡献大,猪肉依然紧张。上月CPI环比下降主要是受鲜菜价格下降较多的影响,很大程度上抵消了猪肉价格上涨的影响。4月份天气回暖,应季鲜菜大量上市,鲜菜价格环比下降12.5%,影响CPI环比下降约0.43个百分点。但是同比涨幅依然较高,达22.6%,影响CPI上涨约0.56个百分点。猪肉供应依然偏紧,价格环比上涨3.2%,影响CPI环比上涨约0.09个百分点。同比上涨33.5%,影响CPI上涨约0.75个百分点。此次猪肉价格上涨对CPI的影响下降,一方面是受其高基数的影响;另一方面,我们在上月的通胀点评中指出食品项在总指数的权重可能由33%-34%,下降至20.6%-20.7%,这也促使猪肉价格变动影响不如从前。

2)非食品仍处于回升过程中,本月上涨1.1%,比3月份略提高0.1个百分点。其中一部分是受清明和“五一”两个小长假影响,部分服务价格上涨,飞机票、宾馆住宿价格环比分别上涨5.2%和2.2%。另外上月受春节消退、务工人员陆续返工等影响,服务价格有所下跌,这与为本月提供了较低基数。

鲜菜回落、猪肉影响渐小、大宗商品震荡,CPI或难持续走强:

鲜菜价格增速于2月与3月达到高点,同时猪肉分项的峰值则出现在3月与4月,在这两个主要分项的推升下,食品项于3月达到7.6%的高增速,但预计后期将逐渐回落。菜价高增速固然难以重演,猪价亦受到北京等地低价投放储备猪肉以及去年5月起高基数因素的影响,后期对CPI的推升作用亦或有限。

5月份大宗商品价格大幅震荡,预计后期对CPI的支撑难以持续走强。

PPI同比跌幅持续1月以来的缩窄趋势,环比连续两月正增长:

房地产和基建领域的投资增长,带动钢材、水泥等建材需求,成为推动4月份工业生产者出厂价格(PPI)回升的重要因素。PPI虽然同比下降3.4%,环比来看上涨0.7%。钢材、水泥等建材需求回暖,相关生厂商提高出厂价。4月底螺纹钢2976.8元每吨的平均价格较3月底数据上涨28%。钢材价格上涨以及钢厂复产还让不少煤炭企业提高了焦炭的出厂价格。国家统计局的数据显示,4月下旬的焦炭价格回升了17.4个百分点。

然而在价格持续回升的背后,企业库存行为或已悄然改变。这一轮原材料补库存开启于年初,在需求回暖的支撑下持续一个季度,但4月数据显示经济并未延续3月的高速增长,而是进入平稳回升,在需求并不强劲与期货市场监管干预影响下,5月份工业品价格大幅下调,预计后期难以为价格提供支撑。尽管一季度的货币投放与工业品价格飙升可能对CPI产生滞后影响,预计仍难以超越一季度高点。

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